Clase digital 5. Métodos de evaluación de los proyectos de inversión

Métodos de evaluación de los proyectos de inversión

1. Fundamentación del tema

El presente tema corresponde a la UDA Proyectos de Inversión impartida en sexto semestre de la Licenciatura en Contador Público. La importancia radica en poder mostrar a los alumnos la necesidad que tienen cientos de negocios grandes y pequeños de un correcto análisis financiero, principalmente en cuanto a tema de inversión se trata, malamente en nuestra sociedad es muy normal el no medir riegos, y mucho menos tiempos de recuperación, pero sobre todo no es común trabajar sobre proyección y metas. Por lo cual es indispensable comenzar a crear conciencia en los futuros contadores.

2. Objetivo didáctico

Evaluar proyectos de inversión, mediante un análisis de costo-beneficio, teniendo la finalidad de determinar si es un proyecto viable o no dependiendo de su recuperación y beneficios, todo esto con el objetivo de una correcta toma de decisiones.

3. Contenido didáctico

Introducción

¡Hola! Bienvenidas y bienvenidos a este recurso didáctico llamado métodos de evaluación, el cual se adentrará en el cálculo de estos mediante el entendimiento de la teoría relacionada y explicada, para determinar el beneficio de un proyecto de inversión planteado.

¡Comencemos!

La evaluación de un proyecto es el proceso de identificar, cuantificar y valorar los costos y beneficios que se generen de éste, en un determinado periodo de tiempo. Siendo su objetivo, determinar si la ejecución del proyecto es conveniente para quien lo lleve a cabo. De este proceso, la identificación de beneficios es el paso más importante, ya que, a partir de ésta, se basa el análisis para decidir la conveniencia de llevar a cabo un proyecto. 

La cuantificación y valoración, son pasos relativamente sencillos, ya que la primera se realiza mediante la asignación de una medida física a los costos y beneficios identificados, mientras que en la segunda se determina un precio a estas medidas físicas.

(CEPEP. 2008:5)

De igual forma el estudio de las inversiones dentro de una empresa es de suma importancia por dos razones, la primera es que a largo plazo, las decisiones de las empresas y de los hogares en materia de inversión y consumo, son determinantes para el crecimiento y desarrollo económico de las naciones, y segundo, es que las inversión agregada  posee un comportamiento relativamente más volátil que el resto de los componentes de la demanda agregada, por eso es necesario conocer y comprender mejor las fluctuaciones económicas en el corto plazo.

(Espacios. 2018:1)

Los métodos de evaluación tienen un motivo de ser, y es el poder determinar la gran rentabilidad que un proyecto podrá tener a futuro, para ello, es necesario el cálculo de distintos conceptos, como lo son el período de recuperación, el valor presente neto, el período de recuperación descontado, la tasa de interna de rendimiento, la tasa interna de rendimiento modificada, y el índice de rentabilidad. De las cuáles conoceremos su forma de cálculo aplicando la fórmula correspondiente a cada uno de ellos.

Desarrollo del tema

5.1 Período de recuperación

En la actualidad, los proyectos de inversión se definen como planes que, con el conjunto de costo, mano de obra y capital humano, se producirá un bien o un servicio que atenderá las necesidades de la sociedad. Los cuales se pueden clasificar de distinta forma según sea el giro, el sector, el tipo de bien, etc. ya sea por las características que estos posean. De igual forma existe la posibilidad de ser un proyecto público o privado, según sea el caso requerido.

El fin del proyecto privado será el poder lograr una rentabilidad financiera recuperando la inversión de capital puesta por los inversionistas o la empresa misma con recursos propios, haciendo que la creatividad de los emprendedores y el aceleramiento del crecimiento económico den paso a la creación de proyectos de inversión de carácter privado. 

Mientras que los proyectos públicos buscan establecer bienestar económico social entre los beneficiarios del mismo. Los proyectos de inversión tienden a representar numerosas ventajas y beneficios para los realizadores de ideas, haciendo que a razón de la toma de decisiones y la identificación de los riesgos principales se creen estrategias de aminoración de efectos adversos, mediante el uso de técnicas de evaluación de proyectos, en donde los estudios de factibilidad son realizados cuando los montos a invertir son considerables, o a su vez, se va a emplear una tecnología aún no probada en la industria.

Es el tiempo necesario para cubrir la inversión inicial y su costo de financiación, se obtiene sumando los flujos netos de caja actualizados, solamente hasta el período en que se supera la inversión inicial.

• PR menor que el horizonte económico: la inversión inicial se recupera antes del plazo total, por lo tanto, el proyecto es aceptable. Mientras menor sea PR, mayor liquidez proporcionará el proyecto y será más conveniente. 
• PR mayor que el horizonte económico: la inversión inicial no se recupera antes del plazo total, por lo tanto, el proyecto no es aceptable. Si el PR es igual al horizonte económico, se cubre la inversión inicial en el plazo total y el proyecto es indiferente.

Como ventaja permite conocer cuando se recupera la inversión, y como desventaja, no considera los flujos netos de caja posteriores al PR, y no mide la rentabilidad del proyecto.

(UAEH. 2011:12)

Fuente: Elaboración propia

Esto significa que nosotros recuperaremos nuestra inversión de dicho proyecto en 2 años con 2 meses y 26 días, si se llevará acabo según lo planeado.

De esta forma se maneja el método de período de recuperación de inversión, es una de las fórmulas más sencillas de utilizar.

5.2 Método del Valor Presente Neto

El método del Valor Presente Neto incorpora el valor del dinero en el tiempo en la determinación de los flujos de efectivo netos del negocio o proyecto, con el fin de poder hacer comparaciones correctas entre flujos de efectivo en diferentes periodos a lo largo del tiempo.

(NAFIN. 2004:1)

En el caso de este método, primero se resuelven las entradas de efectivo y las salidas de efectivo asociadas con cada proyecto. El valor actual neto es la diferencia entre el valor presente total de las entradas de efectivo futuras y el valor presente total de las salidas de efectivo futuras.

La ecuación para calcular el valor del beneficio neto en el caso de los flujos de efectivo convencionales puede ser la siguiente:

NPV: [R1/(1+K)+R2/(1+K)2+R3/(1+K)3+R4/(1+K)4+Rn/(1+K)n]-I

Donde:

NPV = valor actual neto.

R = Entradas de efectivo en diferentes períodos de tiempo.

K = Costo del capital.

I = Salidas de efectivo.

Ejemplo:

Se desea invertir en la compra de una maquinaria de construcción que vale $260,000 para trabajarla 10 años con rendimientos anuales de $80,000. Al final del décimo año se vende por $60,000. Teniendo un costo de oportunidad del 20%.

Fuente: Elaboración propia

En el caso, si el Valor Presente de las entradas de dinero es mayor que el valor presente de las salidas de dinero, de un negocio o proyecto, dicho negocio o proyecto es rentable o si el valor presente de las entradas de dinero es menor que el valor presente de las salidas de dinero, dicho negocio o proyecto no es rentable. 

Es decir, que, si al realizar este cálculo tu resultado de VPN sale positivo, entonces quiere decir que tu proyecto es muy rentable, pero si sale negativo, entonces, no es rentable y es mejor no continuar con ello.

5.3 Período de recuperación descontado 

Es una técnica mejorada al expresar los flujos de efectivo futuros en términos de su valor presente, donde cada flujo es descontado con una tasa de interés que representa el costo de oportunidad del inversor. 

No corrige todas las deficiencias del payback ya que sigue sin tomar en cuenta los flujos posteriores a la recuperación de la inversión y la rentabilidad del proyecto.

(UV. 2013:14)

Ejemplo:

Tenemos una inversión de $900, con una tasa de interés del 8%, durante 5 años con un pago de $200

Fuente: Elaboración propia

5.4 Tasa Interna de Rendimiento

Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto de inversión, y sirve para que los inversionistas decidan si participar o no en él, ya que su cálculo permite comparar el valor actual de los gastos con los ingresos que se han proyectado para más adelante. Para tomar una decisión, los inversionistas comparan la TIR con una tasa mínima de rendimiento que exigen a sus proyectos.

Es decir, TIR es la tasa que iguala a cero el VPN

En tanto la tasa interna de rendimiento del proyecto (TIR), sea mayor que la tasa de rendimiento requerida por la empresa para tal inversión, el proyecto será aceptable.

(UV. 2013:18)

Fuente: UV. Recuperado de: https://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/TECNICAS-DE-EVALUACION.pdf

Ejemplo: 

Si se solicita un préstamo a una tasa de interés del 15% para invertirla en el mercado de acciones, pero los valores que se eligen solo tienen una tasa de rendimiento del 13%. 

Se paga: Interés tasa del 15%, lo cual pierde 2% sobre la inversión. 

Pero para obtener rendimientos: La tasa de descuento (costo de inversión) debe ser inferior al 13%.

Fuente: UV. 2013. Recuperado de: https://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/TECNICAS-DE-EVALUACION.pdf

5.5 Tasa Interna de Rendimiento Modificada

La tasa interna de retorno modificada (TIRM) fue diseñada con la finalidad de superar las deficiencias de la TIR. La TIRM considera en forma explícita la posibilidad de reinvertir los flujos incrementales de fondos del proyecto a una tasa diferente a la tasa TIR —que supone la reinversión de esos flujos incrementales a la tasa interna de retorno original-, durante la vida económica pendiente que le resta a la inversión. En muchos casos se emplea como tasa de reinversión a la tasa de costo de capital de la empresa interpretando que ésta representa el mínimo rendimiento de inversión. 

La TIRM es una medida de rentabilidad periódica expresada en porcentaje. Por tal motivo, la TIRM es conocida también como tasa de retorno o de recuperación externa. Así es que la TIRM corrige dos deficiencias que contiene la TIR: 

• Los problemas asociados con los proyectos no convencionales. 
• La mayoría de los conflictos asociados con el ordenamiento o jerarquización de proyectos competitivos. y representa un indicador de avanzada cuando los proyectos tienen flujos de fondos diversos negativos.

Entonces el criterio de la TIR modificada no presenta el problema de múltiples tasas o el problema de ninguna solución, siempre existe una TIRM. Calculada la misma será comparada con la tasa de corte costo de capital, por ejemplo, a efectos de aceptar o rechazar la inversión desde el punto de vista de rentabilidad comercial.

(Gustavo T. 2020:1)

Si utilizamos la tasa de costo de capital, para encontrar el valor compuesto de los flujos incrementales de fondos, es decir, el valor terminal entonces obtendremos la siguiente expresión:

Posteriormente, el valor terminal debe descontarse a una tasa que iguale el valor presente de dichos flujos futuros con el desembolso inicial incremental. La tasa hallada es la tasa interna de retorno modificada: TIRM

Ejemplo:

Suponga que la empresa ZZZ desea evaluar la factibilidad de lanzar una nueva línea de producto a partir del año x1 para lo cual debería invertir en x0 $15.000. Considerando que el proyecto tiene una vida económica de 4 años con un flujo de fondos neto para los años x1 a x4, de $7.500; $7.000; $6.500; $4.000, respectivamente y que la tasa de reinversión de fondos es equivalente a la tasa de costo de capital que se estima en un 10% efectivo anual, se solicita conocer la TIRM y opinar sobre su viabilidad.

Fuente: Gustavo T. Tasa interna de rendimiento modificada. Recuperado de: https://economicas.unsa.edu.ar/afinan/afe_1/material_de_estudio/material/Tasa%20interna%20de%20retorno%20modificada.pdf

5.6 Índice de Rentabilidad (IR)

Índice de Rentabilidad o razón costo- beneficio, de un proyecto es la relación entre valor presente de los flujos futuros de efectivo y el gasto inicial.    

(UAEH. 2011:10)

Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el proyecto descontado al valor presente. Se obtiene calculando el cociente entre el valor actual de los ingresos netos esperados y el desembolso de la inversión inicial. 

(UV. 2013:23)

Es un método de valoración de inversiones que mide el valor actualizado de los cobros generados, por cada unidad monetaria invertida en el proyecto de inversión. Analíticamente se calcula dividiendo el valor actualizado de los flujos de caja de la inversión por el desembolso inicial.

Su fórmula se conforma de la siguiente manera:

Fuente: Elaboración propia

Reglas para evaluar el índice de rendimiento

Fuente: UV. Finanzas Corporativas. Recuperado de: https://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/TECNICAS-DE-EVALUACION.pdf

• Ventaja: Es útil cuando se requiere racional el capital, aunque presenta limitaciones.
• Desventaja: No es buena técnica tratándose de proyectos mutuamente excluyentes.

(UV. 2013:24)

• Inconvenientes:
  1. La dificultad de especificar el tipo de descuento.
  2. La hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja.

En el índice de rentabilidad se realiza la actualización de los flujos de caja a un tipo “k”. Uno de los problemas que se plantea es elegir el citado tipo de descuento, que debe recoger la rentabilidad mínima exigida a la inversión.

Al actualizar los flujos de caja, se está asumiendo que los mismos se reinvierten hasta el período “n” al mismo tipo de interés “k” que se utiliza para su actualización. Si se utiliza un tipo de reinversión diferente “s” con el que se capitalizan los flujos de caja hasta “n”, y posteriormente se actualiza el importe obtenido hasta el momento actual, al tipo “k”, se obtiene la siguiente expresión:

Fuente: Wolters Kluwer. Índice de Rentabilidad: Recuperado de: https://guiasjuridicas.wolterskluwer.es/Content/Documento.aspx?params=H4sIAAAAAAAEAMtMSbF1jTAAASMTIwtztbLUouLM_DxbIwMDS0NDQ7BAZlqlS35ySGVBqm1aYk5xKgDqkQs2NQAAAA==WKE

Criterio de selección

Según el índice de rentabilidad son efectuables aquellas inversiones que tengan un valor superior a la unidad, ya que en caso contrario los cobros generados actualizados son inferiores a los pagos.

Si se quiere elegir entre varias inversiones son preferibles las que tengan un índice de rentabilidad más elevado.

(Wolters Kluwer. 2021)

Fuente: Elaboración propia

Después de llevarlo a un ejemplo concreto podemos observar la importancia de utilizar pequeños indicadores para ampliar el panorama sobre lo que puede representar el éxito o fracaso de una entidad. Como mencionamos en el objetivo vivimos en una sociedad que omite la relevancia de dichos indicadores puesto que la mentalidad del mexicano es “Si tengo dinero en el bolsillo, mi negocio es rentable”.

Una vez que conocer los términos, rentable, recuperación, tasas de intereses, podemos determinar que un posible buen negocio se puede venir abajo por una alta tasa de interés, sobre un financiamiento que parecía ser una buena opción, se puede comer la empresa por completo. Al igual, la compra de una maquinaria del primer mundo que nos haría la envidia de la sociedad no es tan productiva como aparenta y los gastos se pueden convertir en una tumba constante para la entidad.

Resumen e ideas relevantes

Es importante que de lo anterior recuerdes que la mayoría de los emprendimientos presentados como proyectos de inversión, utilizan los métodos convencionales de evaluación económica-financiero tales como: Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR) y Período de Retorno de la Inversión (PRI), técnicas o métodos no son mutuamente excluyentes sino más bien técnicas complementarios ya que aportan información valiosa para el proceso de toma de decisiones en materia de inversión;

 En resumen, la evaluación de proyectos pretende abordar la correcta asignación de recursos en forma explícita, mostrando a través de distintas técnicas la alternativa más adecuada para nuestras inversiones. Este hecho lleva implícita una responsabilidad moral sobre las tomas de decisiones ya que un panorama erróneo puede generar que un proyecto deje de ser beneficioso y se convierte en un problema social y económico.

Fuentes de consulta

• Gustavo T. 2020. Tasa interna de rendimiento modificada. Económicas. Recuperado de: https://economicas.unsa.edu.ar/afinan/afe_1/material_de_estudio/material/Tasa%20interna%20de%20retorno%20modificada.pdf
• UV. 2013. Finanzas Corporativas. Recuperado de: https://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/TECNICAS-DE-EVALUACION.pdf
• Nacional Financiera. 2004. Valor Presente Neto. NAFIN. Recuperado de: https://www.nafin.com/portalnf/files/secciones/capacitacion_asitencia/pdf/Fundamentos%20de%20negocio/Finanzas/finanzas3_6.pdf
• CEPEP. 2008 Metodología general para la evaluación de proyectos. Recuperado de: https://www.cepep.gob.mx/work/models/CEPEP/metodologias/documentos/metodologia_general.pdf
• Revistas Espacios. 2018. Principales métodos de evaluación de proyectos de inversión. Recuperado de: http://www.revistaespacios.com/a18v39n24/a18v39n24p23.pdf
• UAEH. 2011.Métodos y técnicas de evaluación de proyectos de inversión. Recuperado de: https://www.uaeh.edu.mx/docencia/P_Presentaciones/huejutla/administracion/evaluacion%20de%20proyecto%20de%20inversion/metodos_y_tecnicas_de_evaluacion_de_proyectos_de_inversion.pdf